掌握保險七要領 避免糾紛

【記者蔡靜紋／台北報導】


保險商品已深入民眾生活，惟保險糾紛的消息時有所聞。保發中心根據過去六年申訴案件歸納，建議消費者在投保前、投保後應注意七大事項，包括仔細閱讀保單條款、投保時應據實以告等。

保發中心自91年起設立保險申訴調處委員會受理民眾的保險理賠申訴案件，近六年已受理超過8,000件，當中八成以上案件可經調處後解決。不過，保發中心指出，消費者若能在投保前後多多注意，便可確保自身權益，避免日後產生糾紛。

首先消費者在收到保單後一定要仔細閱讀保單條款，並核對商品內容與業務員所言是否相符，尤其應注意保單條款載明的承保範圍及除外事項，以免事故發生後無法獲得理賠。

其次，投保時對要保書的書面詢問應據實以告，避免影響保險公司核保評估，而依保險法規定解除契約，且不退還已收保險費。

第三大類狀況是投資型保單相關問題，因投資型保單涉及投資標的、費用、投資收益及風險，消費者在投保時，應注意首年度費用比例，並評估自己的財務能力及保險需求；如遇業務員建議將傳統壽險保單轉換為投資型保單時，應了解轉換前後差異再決定。

第四種常見狀況是，是保戶換工作時，應主動通知保險公司。

第五種狀況則是要保人搬家時，忘了時通知保險公司，以致沒收到繳費通知單，忘了繳交保險費而導致保險契約停效，或是以信用卡繳保費者沒注意到卡片有效期限，或是「剪卡」時，忘了已約定透過該張卡片繳交保險費。

第六大類狀況常見於發生車禍事故時，保發中心建議，開車時若發生車禍，應依規定報警處理，以免責任不清，日後向保險公司求償時發生糾紛。

最後則是車禍事故和解，保發中心說，發生車禍事故要和解時，應依保單條款約定，通知保險公司，一方面可獲專業協助，一方面可避免無保險公司參與，產生日後理賠糾紛。

【2008/01/14 經濟日報】

用保單節省遺產稅 保險迷思

很多保險業務員在銷售保單時，都會說保險可以節遺產稅，吸引大額保戶，其實，有錢人用保單來節遺產稅，根本沒門。

只是，在現在的環境中，正確的觀念很難說明白。

一、稅官不會一一說明白，反正等著課稅就好。

二、法院也不會去做宣導，案子送上門再說。

三、保險局官員好像不太明白，弄不清稅法。

四、保險公司還要做生意，也不願意說清楚。

五、絕大多數買保單的人，本來就沒有遺產稅的問題。民眾沒碰到稅官上門，因此誤以為，保險給付真的統統免遺產稅。

六、保險業務員則是用力賣保單、照顧業績。

一旦被保險人身故，被課遺產稅的，那也是大戶人家的家務事。影響所及，被保險人和保險公司之間，投訴多、糾紛多。

其實，保險的立意真的很好，一般家庭如果發生變故，負擔一家經濟的被保險人，身故之後，利用保險公司的給付，能夠保障一家老小的經濟生活，對普通家庭而言，功能非常棒。

至於各式保單也都有良好的設計意義，適當運用，對民眾的生活助益良多，但如果要靠買保險賺大錢，貪心不足取，要靠保險節遺產稅，根本免談。

誰的保險給付，會被課遺產稅？兩個實況來說明。

一、本來就不會被課遺產稅的人，保險是否能節遺產稅，根本不是問題，因為遺留下的財產，根本沒有達到被課遺產稅的門檻。

二、身家豐厚、本來就會被課遺產稅的人，買保險根本無法節遺產稅，不管是否用保險給付的形式，將財產留給子孫，都會被課稅。

小戶人家本就沒有遺產稅問題，也無所謂利用保單節遺產稅問題，保險給付領到五百萬元、八百萬元、一千萬元都沒事。據統計，每年死亡人數一共數十萬人，其中，身後遺產達到課稅門檻、必須繳納遺產稅的，大約只有三、五千人，這當中，會利用保單來節稅的則還不到一千人。

（三通稅務顧問總經理邱正弘口述，李國煌整理）

【2007/08/15 星期三 工商時報/C2/理財話題】

《投資教育》認識金融投資工具

投資，除了要建立正確的投資觀念外，此外還得了解如何是善加利用投資工具，唯有正確的觀念加上合適的工具，才能站穩投資的第一步。

‧馴錢師 2007/11/27

投資是派錢出去幹活的事，雖然不用幫錢張羅勞健保、退休金等事，卻必須幫它找到合適發展的工作，換言之，就是合適的投資工具，只是投資工具就像菜刀一樣，它是切菜剁肉的好工具，但使用不當也是會切傷手指，所以對於工具有正確的了解，才能妥善的運用它。

認識常用的投資工具

最近國際通膨危機風聲鶴唳，國際糧價、能源、礦場價格旱地拔蔥，能交易用的貨幣也出現可觀的漲幅（對應美元），這些都是拜通膨所引發的投資商機，如 果能夠好好利用這些投資工具，對抗通膨是輕而易舉之事，只是看到報章媒體大幅報導時，很多人還搞不清楚這些投資工具是什麼？當然就別提投資機會了，本篇就 為大家介紹一些常用的投資工具。

共同基金：它是集合眾人的小資金，匯集成大資金之後開始進行各項投資，投資標的涵蓋股票、不動產、能源、糧食等等，幾乎我們想得到的投資產品，都有包裝對應的基金可供選擇，如鎖定名牌時尚風產品的品牌基金；鎖定博弈、菸酒的邪惡基金就是明確的例子，只是基金在募集之初就已確定投資的標的，因此這類工具是屬於多頭型的產品，換言之，就是行情跟基金規劃同方向時較易獲利。

股票：它是國人相對比較了解的投資工具，投資某一公司股票等於是該公司股東，對該公司擁有行使股東權的權利，公司經營良好時，除股利分配利益外，還有機會獲得股價上漲的資本利得；相對的，公司經營不善時，股東的財富也會跟著縮水，甚至血本無歸都有可能。

房地產：中國人有土斯有財的關念，讓很多人日夜辛勤工所寄望的夢想是擁有自己的房子，由於房地產的變現能力較差，加上交易金額大，一般人是很難累計買屋賣屋間的學問，所以投資房地產（自住型房地產除外）必須多方蒐集訊息，而且有中長期投資的心理準備。

期貨、選擇權：交易標的是以契約的方式存在，原始的設計理念是用來規避現貨交易上的風 險之用，譬如向美國進口小麥，從小麥播種、收割、運輸都需要時間，無法像現貨一手交錢一手交貨那麼單純，中間環節要是有出差錯可能交易就會生變，為確保交 易能夠完成，因此用契約來規範買賣雙方確實履約的動作，換言之，衍生性商品就是契約權利，所交易的就是標的物的權利與義務轉移價值，通常這類投資工具只須少數的保證金或權利金即可交易，故相對財務槓桿的操作較高。

外匯：只要是非台幣的貨幣均稱之為外匯， 不管是現金還是旅行支票，因為國際貿易促使各國間金錢往來的機會，因為各國貨幣價值不一，因此，借由持有各國不同貨幣間的波動差異，即可產生獲利的機會， 只是各國貨幣的波動均受到各國的經濟因素影響，故投資外匯須有較宏觀的國際視野與資金做後盾，1997年亞洲金融風暴期間，所羅斯就是靠泰銖等東南亞國家 外匯交易賺到暴利，最後在港幣的外匯交易上慘遭滑鐵盧。

結構型商品：這類投資工具是較年輕的衍生性商品，過去這類型的產品是在私人銀行領域銷售的，近來台灣積極國際化金融法令大幅改革，加上財務工程技術的提升，讓這類工具在台灣的知名度並不亞於共同基金，只是國人對於新金融事務的理解力較弱，大部分人對這項產品還是一知半解者眾。其實，結構型商品就是有兩項以上的訴求架構所組合出來的，如保險公司最近所極力推廣的投資型保單，包括保險與投資兩項訴求就是其中一種；券商、銀行所推廣的結構債或連動債，包括債券及選擇權兩種訴求又是另一種型態的結構型商品。簡單說，就是由基本金融工具（包括股票、期貨、選擇權、債券、票券…等）所組合其來的商品，就稱為結構型商品，也因為這類工具是由基本工具疊架起來，所以可以依個人的不同需求組合特定產品，但相對在交易及流通性上會受到限制，通常得持有一段時間之後才能看到投資效益產生，較適合用來作資產保值之用，較不適合用來累積財富。

藉由投資工具讓錢長大是一個很重要的動作，但是決定投資工具好壞的標準並不在錢身上，而是派錢出去工作的主人，因此，錢的主人才是決定投資工具是否洽當的主宰， 重申前一篇文章「正確投資觀念」中所提，「不投資自己不熟悉的產品」，在大街小巷中偶而會遇到一些小吃攤，只賣單一產品卻生意興隆，客戶大排長龍等多久都 願意，當店家在美食節目中現身說法時，除了強調貨真價實之外，「忠於原味、歷久不變」才是真正勝出的關鍵，套句科技感的說法就是「掌握核心技術」。所以， 當我們欲借用投資工具創造財富之前，至少要能將該項工具耍得虎虎生風，才有與人競爭的本事。

投資型保單架構免稅平台 沒這回事！

■記者 魏喬怡

在十一新制及九八年最低稅負制的實施即將來臨，許多保險公司業務員也充份利用這個話術來向客戶推銷。造成許多壽險公司投資型保單大熱銷，尤其五月份成長速度更為明顯，保費收入比去年同期成長五十％以上的相當多。

每次有稅法、保險法更動，就是業務員大肆行銷的時候，因為繁複的條文也沒人弄得懂。目前許多業務員打著：「十月一日前投保變額萬能壽險（投資型保 單），用最低的保額、繳最少的保費就可投資海外基金，而且海外基金投資利得全部都免稅，也就是用投資型保單架構一個免稅平台」的話術行銷，成功吸引高所 得、未來可能有高所得的客戶。

熟知保險與稅法的三通稅務顧問公司總經理邱正弘指出，民眾不要心存僥倖或是被誤導了。因為所謂的保險給付可節稅，保險法中規定得相當明確，就是只有「人壽保險」的「死亡」給付，可免「遺產稅」，與「境外所得稅」一點關係也沒有。

雖然目前境外所得稅明確條文尚未出爐，但免稅額度、投資型保單的給付是否納入稅基等都未明朗，邱正弘認為，國稅局尚未定義要不要課稅的，並不代表不用課稅，民眾不宜在此時揣測條文含義，甚至聽信保險業務員的片面解讀而搶購投資型保單。

邱正弘強調，保險的節稅效益其實有限，其他合法節稅的工具還很多。保險最主要的功能在於「保障」，而非節稅，如果投保時，出發點不是由「保障」考量，未來在實質課稅原則下，被要求補稅的機會相當大，已發生的案例比比皆是，反而得不償失！

【2007/08/01 工商時報】

保險理財的迷失

■朱水源


朱先生，40歲，已婚，育有兩子，服務於外商貿易公司位居經理一職，收入豐渥。感於工作一段時間，需要開始 規劃自己的退休生涯，因此聯絡從事保險業的朋友小柯，詢問如何規劃退休金。小柯推薦市場近來熱門的投資型保單，規劃了年繳24萬元的投資計畫，提到此商品 可以連結或轉換多檔基金，查閱過去的投資績效，每年都有15%以上的高報酬率。朱先生看了十分心動，評估自己的薪水可以負擔，又覺得這樣的報酬率很誘人， 於是便購買了投資型保險。

一年後，朱先生看到全球投資市場表現亮眼，各國股市漲幅屢創新高，於是朱先生也想瞭解自己這一年來的投資計畫成績表現如何？於是上網查詢了帳戶投資 價值，卻難以置信的看到帳戶價值只有3萬多元，原先投入24萬保費的幾乎都如泡沫，於是氣急敗壞的詢問業務員小柯。小柯這時無奈的表示：投資型保單第一年 有85%都是保單費用，剩餘的還得扣除保險成本、行政費用才是進入投資。朱先生被一堆專有名詞所混淆，想到自己24萬進去竟然只剩下3萬多元，當下只覺得 自己被騙了。

投資型保險基本保費的錯誤案例

在台灣開放投資型保險商品銷售後，保險業務員開始有機會可以涉入投資領域，以理財目的為訴求的角度為客戶提供投資規劃。而從壽險公司極力的推廣投資 型保單以及此類在市場佔有率的快速攀升，也反映了社會大眾開始接受使用保險作為理財工具的方式。然而近期保險申訴案件中卻同時發現投資型保險相關的申訴快 速增加，許多關於投資型保險不當銷售的案例開始被批露，也讓社會大眾重新檢視這類商品的定位。

投資型保險究竟是保險還是投資，可能連保險從業人員本身都無從細辨，以市場上投資型商品中常見的變額壽險或是變額萬能壽險為例，這類商品是以一年期定期壽險搭配基金投資； 對於消費者而言，因為每年僅須支付當年保額的保險成本，可以較低成本購買到高額保障，保費扣除保險成本以及相關費用後其餘投資基金標的，如果配置得宜在長 期可以獲得投資收益。相較於傳統的終身壽險，投資型商品等於是把過去將保險公司管理保單價值準備金的責任交還給客戶自行負擔，有了投資獲利的機會也承受可 能虧損的風險。

從架構上來看，投資型保險的本質是以作為風險規避為出發的保險，而投資只是附帶的功能。所以在作為理財規劃時，必須先計算所需要的保障額度，再來決定購買多少保額，最後才是附帶投資的比例。反之如果沒有保障的需求，那購買投資型保險就會如同案例中的朱先生一般，以為投入的保費是作為投資，但實際上卻是買保障而成為費用被扣光情形。

增額終身壽險當退休規劃 錯誤貸款

這類問題的發生來自於資訊不對等，消費者對於各式各樣的保險商品無所瞭解，更遑論比較或是分析。因此，保險從業人員的工作職責在於對消費者提供正確的資訊以及提供財務規劃的服務，協助降低消費者和保險公司之間的資訊落差。但是在市場上還是充斥許多反其道而行的銷售方式，例如將投資型保單當成投資來銷售，或以退休金規劃作為訴求包裝壽險商品，最後其實是以解約金作為理財訴求，都反映了對於保險被錯誤使用在理財層面。

保險商品的特性

在財務規劃流程中風險管理是第一個步驟，對於風險我們可以用自行承擔或是轉嫁的方式來處理。自行承擔必須評估是不是有能力來負擔，以人身風險擔心的死殘來看，一般家庭多半無力承擔當家中經濟支柱發生意外時，收入中斷以及相關的醫療費用的損失。

所以當無法承擔時便須採用轉嫁的方式，把風險損失轉嫁給第三人。當風險所造成的損失可以被解決後，接下來後續為了財富增值的動作才有意義，否則略過了風險管理，當風險發生時所造成的損失都會侵蝕到原本的財富，那麼績效再好的投資計畫都是枉然。所以保險可視為理財規劃的第一道防線，保戶支付保費給保險公司，當風險發生時，保險公司會依約支付保險理賠金。

所以保險的特性便是一個保證且固定的現金。如果將個人的資產形容成水庫一樣，水位就像資產的總量，而保險就可以視為當風險發生時立即兌現的存量。所以當風險的問題解決時，保險即可升格成為理財的工具，作為一個確定且有保證收益的資產。

個人保險理財內容及特性

保險是理財工具之一

當我們繳交給保費給保險公司時，保險公司在提撥支付預期理賠金的準備以及支付營業成本後，會將剩餘的保費進行投資，而因保險契約存續期間多為十年期 以上甚至更長，所以保險公司的投資團隊在資產配置上擅長於長期資金的配置。所以以保險作為長期理財目的的工具往往十分適合。以保價金的投資方式來看保險理 財商品可以略分為下述幾項：

一、儲蓄險：

其年期多為六到三十年不等，保單價值金視當時市場狀況以固定利率滾存，在約定期滿時本利領回確定的金額，這類的商品的本金和利息都是確定的。因為利率是在契約訂定當時便已決定，收益無法反應市場利率的變化，但消費者亦無投資損益的風險，是可以作為強制儲蓄。

二、分紅保單：

跟儲蓄險一樣，分紅保單的保單價值準備金一樣由保險公司操作，但是差別是保險公司僅保證在滿期日給付確定的本金，而利息的部分則是由每年保險公司的操作績效來決定，當操作得宜或是市場榮景時，可以獲得額外的收益；反之當操作失利或是景氣空頭時，有可能損失當年度的利息。

三、投資型保險：

保單價值準備金由客戶自行選擇投資標的，多為共同基金或是貨幣帳戶，投資的盈虧由客戶自行承擔。長期若配置得宜可以獲得很好的報酬，但若操作不當甚至會侵蝕本金、最嚴重時保單可能停效。

理財與投資

理財顧名思義是在管理財務，透過對於收入控管以及對支出編列預算，將資產依據不同的財務目標做分配，這一連串的工具都是理財的範疇，所以重點在於維 持財務內容的健康及現金流的狀況。而投資則是投入資本期待獲得更多報酬，一般都是透過各類金融商品來賺取資本利得或是收益，重視的是報酬率和風險的關係。 所以投資和理財是截然不同的目的，但是在一般大眾的觀感中，往往會將兩個畫上等號，希望可以透過理財來發財，而在進行投資時也僅看報酬率而沒有同時衡量風 險。因此連帶地在進行工具的選擇上可能就發生了根本上的錯誤。

如何保險理財

一、建立理財目標、理財價值

所以在衡量金融商品的利弊時，並不能直接就報酬率或是性質來做評判，而是應該從個人的理財目標來作為整個計畫的規劃以及工具的選擇。以目前社會關心的退休議題為例：

彼得杜拉克曾指出，現在普遍認為六十歲、六十五歲的退休年齡是過去工業革命後的產物。在這個年歲原本工作所需的體能已經不敷使用。而退休後平均大概 會有十年至十五年的餘命，生活所需費用以過去工作時期的積蓄及政府社會的福利措施來因應。但在今日平均餘命不斷增長，整體社會進入老年化，勢必無法把退休 的問題交給財政原本就是日益拮据的政府來解決。根本之道是靠個人在職場時便開始儲蓄，並配合個人生涯定位做整體規劃。

二、分析現況

例如一樣是在六十歲退休，但是準備一個優質的退休生活，能夠固定出國或是投入公益活動；相較於僅期望能夠滿足單純生活開銷的退休規劃，在計畫上便有截然不同的方向和價值。這些都是需要事先和客戶溝通的部分。

退休計畫不僅在於退休金的數字上著墨，更須從客戶現在的工作狀況、設定的職涯發展，以至於未來個人志趣發展，並配合個人的財務狀況：收支是否平衡、資產負債比例等狀況進而決定整個退休生活的想法。

三、理財計算

因此經過討論從退休後預期的生存年期以及符合客戶期待的每月退休金，並考慮物價上漲和市場利率變化等外在變數後，便可計算出退休金總額：假設2千萬，意即在預定退休當期，若手頭上有2千萬的退休基金即可順利退休。因此，反推應該在此刻便開始準備這個額度。

四、理財計畫

如果從現在開始準備這筆錢，可以先檢視目前已經準備好的部分。以一般勞工為例：勞工保險的老年給付、雇主配合勞基法給付的退休金，如果符合請領資格 都可以視為已經準備的一部分；另外像是個人的資產，存款、有價證券、甚至房地產，若已規劃納入退休金的想法皆可作為已經準備的部分。當應該準備（2千萬 元）扣除已經準備（假設1千萬元）後，就是個人現在需要去計畫的缺口。

五、選擇工具

在透過整體狀況的瞭解後才是討論使用什麼方式去籌措1千萬的退休金缺口，就如同醫生在經過對病人病情的診斷後才開處方箋對症下藥。此時必須從客戶的 成本來做考量，以一樣分期三十年完成1千萬的提存，如果使用平均報酬率2%的工具，每月需要提撥2萬餘元；但若是選擇報酬率15%的工具，每月的提撥只需 要1,600多元，兩者總成本足足差距10倍多。但同時我們必須深知報酬與風險是連動的道理，所以高報酬率的工具的波動以及可能造成的損失風險不見得是所有人都可以承受，因此還是需要依照個人能夠接受的風險程度來選擇適合的工具。

誰適合保險理財

究竟什麼人適合使用保險來做理財目標，而是需要透過前述流程才能做出合適規劃。簡單來說適合用保險理財至少須符合下列條件：有保障的需求、沒時間管理、屬性保守、目標為長期理財需求。

一、 有保障的需求：任何保險工具本質上都是保障，在架構上設計上都會內含風險的成本。所以當客戶僅有理財需求而沒有保障的需求時，若選擇保險商品便會額外花費了不需要的風險成本。反之若保障及理財需求並存，那保險理財就很適合，可以同時完成想法。

二、 沒時間管理：任何金融商品的報酬率必定伴隨資本損益風險，且和風險波動的頻率和幅度有正向關係；報酬率越高，風險波動越快而且越劇烈。而保險商品相對穩健，適合平時沒空時時關心的消費者。

三、 屬性保守：保險商品多為固定利率或是報酬率穩健的商品，保本、保息的效果高，適合投資屬性較為保守的客戶。

四、 目標為長期理財需求：保險多為六年以上的長年期的商品，因此針對理財目標為長期資金的籌措像是子女教育金或是退休基金，保險理財可以作為穩健且確定的選擇。

保險理財建議

一、瞭解個人理財需求

最後在個人理財的規劃上，筆者建議還是回歸個人理財的需求，是什麼理財目標：購車、購屋、旅遊基金、教育基金、退休基金或其他，需要多少年期來準備、需要多少金額？將各項理財目標逐一條列後並審視，按照其重要性或是個人價值觀來先後排序。

二、瞭解個人財務狀況

執行任何計畫前一定必須進行評估，如同準備旅遊也會考量目的地天氣好壞、自己的身體狀況適不適合出遊。所以在進行理財規劃前，對於本身的財務狀況必須進行瞭解，從風險管理到個人財務收支情形、資產負債等都先進行檢視和調整，才能確保理財目標不被自身不健全所拖累影響。

三、瞭解保險對理財的屬性及費用

當我們從台北去高雄時，可以選擇不同的交通工具。各種方式有不同的考量和費用。而在理財工作的選擇亦同，會有不同的成本和風險屬性。因此若選擇使用 保險工具作為理財，對於各種商品的屬性和費用一定要進行充分的瞭解和評估。才不至於在執行計畫過程中發現成本過高或是根本不適合自己。

四、選擇優秀的財務顧問

在琳瑯滿目的金融商品中，消費者勢必無法單憑一己之力取得充分的資訊或是做出正確的選擇。因此財務顧問就是專責提供財務規劃的服務，以客觀的角度先 為客戶檢視財務狀況以及討論欲完成的理財目標，進而才是為客戶建議合適的金融商品組合。就像家庭醫師一樣，能夠對個人的的健康狀況進行完整的檢查而且長期 的追蹤，當確實發現特定的狀況再交由專科醫師主治，如此才可以確保客戶是經過完整的評估照料，而不是治標不治本的模式。

今天所發生保險理財的不良案例，都反應了商品本身無罪，而是金融從業人員在專業知識不足或是為了僅考量一己私利，去影響客戶做了不適合他們的理財規劃，因此回歸財務規劃應該以客戶的需求為起點的本質。

（作者是IAREC協會講師）

【2007/09/09 經濟日報】

《投資教育》連動「財富」？連動「債」？

2007年連動債又成為人人喊打的過街老鼠，究竟這種商品－「連動債」，連動的是什麼？是「財富」？還是「債」？

‧馴錢師 2008/01/22

2008年1月16日國內各大報的財經要聞,均刊登出「花旗（Citigroup）2007年第4季認列次貸虧損180億美元（6440億 元台幣），為這波風暴最大規模，並造成花旗上季（2007年第四季）慘賠98.3億美元（約3165億元台幣），每股淨損1.99美元，比市場預估高出1 倍，更創下花旗公司成立196年來史上單季最大虧損。」也許各報的版面不同，論述各異，但卻都清楚的描述，次貸風暴引發的連鎖效應，對於國際金融機構的侵 蝕是超過市場預期的，這也連帶影響到去年投資連動債商品的投資人，投資損失都在45﹪之上，真的是慘不忍賭。

「連動債」投資板塊從私人位移到大眾

過去國內連動債的發行，只要是由外商銀行所主導，因為連動債這種高度運用財務工程技術，所開發出來的金融商品，早期只有私人銀行領域的投資人才有機 會接觸，因為這類商品通常需要高資金門檻，以及長天期的持有，而私人銀行領域的客戶普遍擁有高資產，以及長時間的財務規劃需求，自然容易接觸到這類產品； 再則，有能力發行此類產品的銀行，勢必也要有一定的資產背景，才能滿足私人銀行客戶不同的需求設計，這也就是為何連動式商品，普遍是外幣計價，且連動國外 投資標的原因了。

國外金融機構在私人銀行客戶中得到連動式商品的發行經驗，了解到只要透過標準化的設計，就可以集合螞蟻雄兵的力量，複製出一個又一個比擬私人銀行級的客戶，因此，連動式商品的投資板塊，開始從小眾的私人銀行族群轉到大眾的投資族群。

外商、本土銀行前後受傷

2000年前後開始熱賣的連動債，一開始投資的客戶幾乎都是跟外商銀行交易的客戶，但經過幾年的熱賣之後，投資人發現連動債並不如想像中的有利可 圖，當時有不少投資人最後是慘賠出場，而造成損失的主力產品幾乎都是股價連動式商品，參與者中有不少人，因不願認賠殺出而被迫購入國外股票。

有了前一波股票的處理問題經驗後，發行單位捲土重來時就設計了現金結算的商品，在2003年國內利率反轉直下的時候，與國內的本土銀行合作，在高利率誘因及對本土銀行的信任之下，台灣的投資人又為理專及銀行，衝出了一筆可觀的手續費收入。

然而事無百順，2007年初在國際熱錢到處流竄的當下，幾乎萬物皆漲，順理成章的就有所謂的「名牌連動債」、「國際金融機構連動債」等商品的出現， 因為是採現金結算的關係，下檔停損大多設定在40~50﹪的水平，投資人心想「要是花旗銀行、美林證券的股價重挫50﹪，那豈不是要引發金融風暴了嗎？」 真的就是無巧不成書，2007年中，美國次級房貸引爆，衝擊到一堆國際金融機構、私募基金及信用保險機構，各國的央行無不繃緊神經面對此一風暴，花旗、美 林股價真的就重挫50﹪，讓投資此類連動債商品的投資人出現巨幅的損失，所不同的是現金結算，到期時投資人實質的虧損就會出現。

「連動債」可以買嗎？

經過兩次的外商及本土銀行的震撼教育之後，投資人已經開始對「連動債」商品產生戒心，這種商品可以買嗎？是不是銀行又設計了什麼陷阱？其實連動債不 是不能買，只是要聰明投資連動債，買連動債就像投資全球股匯市一般，首先，必須針對連結的標的做好研究功課，以市場常見連動國際主要企業或股票標的而言， 要事先準備的工作就包括全球經濟基本面趨勢、利率走向、股、匯市風向球，都要掌握得宜。

其次，要認清連動債商品的發行條件，就目前發行的邏輯，通常是保本不保息，也就是說保障了您的本金，就不會保障您的收益。反之，如果保息（保障收益）就不保本（不保障本金），所以，購買之前先確定自己的投資策略再出手，相對也可以減低投資風險。

再其次，就是留意到期結算條件，通常連結股權的連動債才要特別留意此一條件，因為當投資失利時或將本金轉為股權持有。如果採取現金結算，於到期結算時，發行機構會直接以出售股權，將剩餘的價值以現金返還投資人，虧損會立即實現；如果採取股權結算，到期時投資人會持有投資標的的股權，因投資標的大都是上市大型股票，或許還有機會等到解套的一天。

「水能載舟、亦能覆舟」連動債雖然在最近讓投資人慘賠，但其所能提供的優厚收益，相較來說還是相對誘人的，只是連動債商品的包裝相對比較複雜，雖然 名義上有「債」這個字，但它並不像公債、公司債般單純的收益型產物，連結股權的觀念又不似可轉債般進可攻、退可守的轉換條件。所以，如果您熟悉此商品，投 資就無可厚非，要是弄不清楚理不明白，還是盡量少碰為原則。

如果真得想嘗試的話，上述的先期準備三原則可供參考

1. 針對連結的標的做好研究功課

2. 認清連動債商品的發行條件

3. 留意到期結算條件

《投資教育》連動債「下檔保護」的真相

近百檔連動債產品出現「跌破下檔保護」的結果，造成投資客戶本金鉅額損失。為何有下檔保護機制的連動債商品，卻沒有發揮該有的「保護」措施，反而讓投資客戶產生大幅虧損呢？

‧馴錢師 2008/01/29

根據報載，去年國內大型民營行庫積極推銷的連動債產品，不少是與美國股價連動的連動債商品，受到美國次貸風暴影響，部分連動債的價值，已經 出現「腰斬」情況！幾家大型的民營金控，合計有將近百檔連動債產品出現「跌破下檔保護」的結果，造成投資客戶本金鉅額損失，客訴電話讓客服人員接到手軟。 只是號稱有下檔保護機制的連動債商品，為何沒有發揮該有的「保護」措施，反而讓投資客戶產生巨幅虧損呢？

認知落差造成爭議

造成此一爭議的關鍵點在於投資客戶的認知，不少「一知半解」的投資客戶以為，下檔保護就是發生虧損時的保護措施。 舉例來說，連動債下檔保護為41％（就是連動債商品在到期日前，價值雖然下跌，但只要未跌破41％，就能確保客戶到期時拿回百分之百的本金。）以美國花旗 集團股價來說，去年八月時股價還在52美元，今年一月初到期時卻已跌至27美元，若一檔連動債商品，正是在這個期間內以花旗集團做為連結標的，本金虧損接 近五成！當標的出現跌破下檔保護41％的狀況（如花旗案例），假設到期損失51％，投資客戶本金損失比例，是直接損失本金51％！並非投資客戶認知的「虧 損51％，可以扣除41％」，只損失10％而已，這就是銀行和客戶最容易產生爭議的部分。

換句話說，連動債商品中所設計的下檔保護，主要是宣示在某一特定波動範圍內，可以保護本金完整性的意思，如同上述的41﹪下檔保護，是表示對於連動標的的預期波動，如果跌幅未超過41﹪就不會造成本金損失，萬一來到或超過41﹪時就會讓本金與連動標的接軌，到期時，連結標的的損失多少投資人均得照單全收。

連動債「下檔保護」的原形

連動債的設計有保本型、股權連結型兩種主力產品，而這次造成投資客戶鉅幅虧損的產品，清一色是股權連結型，因為這類型的連動債連結股權，設計持有一 定比例股權，當連結標的上漲時會有更佳的投資報酬，但萬一連結標的下跌時也會造成本金的損失，所以為減少投資客戶的疑慮，通常會設計有「下檔保護」的機 制，一來讓產品感覺風險沒那麼大，再則可以塑造有攻有守的假象及產品複雜度。

只是下檔保護是如何計算出來的？這就得從連動債的設計結構說起，連動債商品如果撇開複雜的包裝外衣，說穿了就是一個選擇權策略與一個零息債券的組合，保本型的設計結構最簡單，債券用於保本之用，另從本金撥出一定比例金額購買選擇權，運用選擇權「風險有限、獲利無窮」的產品特質，作為投資期望值的基礎， 如果一切順利，自然可以保有本金，又賺到投資收益；萬一未如預期時，至少還可以確保本金不被侵蝕。舉例來說，百分之百保本的連動債商品，在設計時會將本金 的98﹪（比率按市場利率與約定保本率而定）用於購買零息債券，剩下的2﹪買進選擇權，到期時，投資客戶可以拿回零息債券所產生100﹪現金流，等於用零 息債券創造了保本的功能，投資部份如果有獲利，就會獲得比一般定存好的收益報酬；萬一損失了，頂多是該筆投資沒有利息收益罷了。

但股權連結型連動債的設計邏輯，卻是採用選擇權的賣出策略，運用選擇權「風險無窮、獲利有限」的產品特質，雖然這個策略有很大的風險，通常發生的機率卻相當的小，當賣出選擇權時，會有一筆權利金的收入，加上原來的本金自然會有豐厚的報酬存在，只是這筆錢是預備用來做賣出選擇權履約的保證金，如果未被履約，錢自然會回到投資客戶身上；萬一被履約，投資客戶就只能拿到最後的結算價值金額，而履約與訂價間的差距，就稱為「下檔保護」。

以上述的花旗銀行案例來說，該檔產品的設計是連結五檔國際金融機構的連動債，發行機構在發行前就會鎖定某一條件的選擇權(以本例來說就是下跌41﹪ 的選擇權52×（1-41﹪）＝30.68)，於訂價日（當時花旗股價為52美元）時售出收取權利金（通常權利金會用於配息之用），再將權利金與投資客戶 的本金，總合起來當作選擇權的履約保證金準備，如果投資客戶持有期間連結標的未達到履約條件，投資客戶不但保有本金，還會有權利金的收益；但是此一產品卻 因為花旗股價從52美元下跌至27美元，跌破保護下限啟動了履約機制（跌破30.68美元），所以投資客戶只能拿到最後結算的標的價值，換言之就是必須承 受高達51﹪（27÷52＝51.92﹪）的跌幅虧損。

知己知彼、百戰不怠

孫子兵法這本千古奇書，雖然說是以軍事運作寫成的策略經典，但將其策略運用於投資方面，也能充分發揮該書的特性，就以「知己知彼、百戰不怠」一語來說，投資之前如果能夠確實的了解到商品的特質特性，雖然不保證一定可以投資獲利，但肯定能夠確保戰力的延續。

最近在報章媒體中看到不少有關連動債申訴或求償的案例，雖然個人相當同情投資者的遭遇，但平心而論，這類連動債商品是有關機關核准銀行銷售的商品，在法源依據上銀行並無缺失，而且這類產品也未在存款保險的保障範圍，如果銷售流程未有瑕疵（如未要求投資人簽署風險預告書）而且都一切照規定來辦理，投資人的投資風險責任是投資人必須自行負擔的，緊咬著銀行頂多是得到一聲抱歉而已。

最近金管會委託金融研訓院作了一份「國民金融知識調查」，根據調查報告指出，除了因雙卡風暴關係國人較清楚信用、貸款管理及保險觀念之外，有關投資 理財的理財規劃與金融資訊的知識得分是最低的前兩名，從這個結果來看連動債的投資糾紛就不意外，所以，除了要求銷售發行單位之外，自身的「知己」工作應該 也才是最重要的環節，因為有「財務知識」才能處理金融資訊，這是「知彼」；具備「財務智商」才能規劃理財行為，這是「知己」。當您擁有了「財務知識」及 「財務智商」之後，自然能夠輕鬆的應付投資理財的問題，也就能發揮投資理財「百戰不怠」的功力了。

女人呀 理財沒有想像難 系列報導~3篇

【記者孫中英／專題報導】

婦女節快到了，現代女性在經濟上獨立自主，在投資上也很有意見。但有些女強人，可能因為工作太忙無暇照顧自己的投資。金融業者建議女性族群，不管妳是剛出社會或已經在職場上一段時間，記得先做好資產分配，投資可事半功倍。

花費沒計畫 難理財

中國信託財富管理副總經理隋榮欣，就長期與客戶接觸的經驗，歸納出四大女性族群常見的「理財迷思」。他說，像「社會新鮮人」，可能有優秀的學歷，但 因為短期內沒有奉養父母的壓力，很容易把一大筆錢就花掉了，雖然充分享受賺錢與花錢的樂趣，但也容易因為花費沒有計畫性，而沒有多餘的資金進行理財。

有些女性族群屬於「單身女強人」，隋榮欣說，這類型女性多擁有高頭銜及豐厚年薪，卻因為工作過於忙碌，而無暇關心自己的財務狀況；另外，還有些是「辛苦職業女」，與家庭另一半都有工作，但加起來的薪水，通常只能應付全家開支，資金有限，又怕風險太高的前提下，也不敢投資。

投資前提 資產配置

當然，「有錢貴夫人」也有理財煩惱，雖然錦衣玉食，但對投資工具及理財知識卻可能較為薄弱。

不管妳是屬於哪一類，隋榮欣建議婦女族群，投資的最大前提是先做好資產配置。如果妳是「社會新鮮人」，新鮮人很容易過度消費、亂花錢，但也因為年輕尚輕，最有本錢承擔較高的風險，所以，資產配置時，「股債比的建議是90%、10%」。

隋榮欣說，這類族群可透過定期定額，或儲蓄險的方式來強迫理財，例如，利用基金定期定額投資「全球股票型及債券型基金」，或利用還本儲蓄險，達到強迫儲蓄的效果，避免流動性過高、容易一次花掉一大筆投資金額。

貴夫人 節稅早規畫

如果是「單身女強人」，隋榮欣建議，可適時接納理財專家的建議，嘗試較新穎的投資標的，「股債比的建議是65%、35%」，並配合本身風險屬性選擇 投資商品，例如可利用基金或投資型保單，單筆或定期定額的方式都可，或可配合本身風險屬性嘗試一些結構型商品，例如結構型債券。

至於有錢貴夫人。隋榮欣說，由於財力資源充足，除了透過不同理財工具適當分散風險，也應提早進行節稅規畫，資產配置的「股債比建議為45%、 55%」，可利用基金或單筆投資型保單的方式進行投資，或嘗試較多元化的結構型存款、不保本的結構型債券等商品，另外也要透過保險完成資產移轉規畫。

職場女 不宜高風險

至於職業婦女，隋榮欣說，由於每月現金流量及資源較為吃緊，原則上不宜承受過高的理財風險，建議「股債比為30%、70%」，以能獲得固定收入，並 同時擁有一定保本程度的投資工具較適合，除了利用基金或投資型保單，做單筆或定期定額投資之外，還可利用固定收益型基金創造每月現金流量收入，如月配息的 債券型基金。

【2008/02/26 聯合報】

《保障與尊嚴》不婚女買保險 為老年

【記者孫中英／專題報導】


台灣有越來越多適婚女性拒絕婚姻、選擇單身。不婚女性買保險，專家建議保障最重要，投資獲利也要兼顧，為確定退休後有足夠的資金可以充實生活，可以考慮多花點錢選擇有保證給付的投資型保單。

中泰人壽總經理林元輝說，不婚單身女性，要自力規畫理財，也要規畫完整的保險，才能讓自己的老年退休生活更精彩。根據內政部統計，到前年底為止，我國15歲以上人口約1,873萬人，其中未婚族群高達870萬人，而且女性不婚族比男性不婚族還多。

養老靠自己 大挑戰

林元輝說，不婚女性族群，在財務方面通常具有幾個特色。首先是「一人飽全家飽」，不用養兒育女負擔家計，經濟壓力較輕，但也因此，會欠缺理財規畫，可能養成任意消費習性，欠缺長期投資或理財習慣。

不婚女性，會在退休時，面臨最大考驗；林元輝說，因為不婚女性的養老得靠自己，沒有另一半或下一代依靠，退休後生活將是最大挑戰。

活得太長 也是風險

林元輝說，不婚女性，面臨最大風險，可能是活得太長，台灣人的平均餘命已不斷延長，壽險保單生命表的試算費率，都拉長到110歲，因此，不婚女性的退休準備標準，就算沒有越拉越高，但最起碼要拿得到，才能因應退休生活。

林元輝認為，在保險工具上能分攤民眾活得太長的風險，就是活到老、領到老的「年金險」，而目前不少壽險公司推出的，具「掛保證」給付或保證提領的投資型年金保單，例如變額年金險，是不婚女性族進退都宜的退休工具。

變額年金保險，為什麼適合消費習慣較隨性的不婚女性？林元輝認為，首先，這種投資方式，可採定期定額做長期投資，且保費繳納相當有彈性；例如每月先繳5,000元，投資門檻低，在收入較低或手頭緊時，可以少繳一點，等收入提高或有閒錢時，例如領年終獎金時，可以多繳一些。

趁年輕 買足醫療險

一般投資型保單，不會「保證給付」，但選擇「掛保證」的投資型保單，林元輝說，至少保單在開始給付時，一定有一定年期的保證提領時間，和保證提領金額，不會讓不婚族的投資，因為投資市場變化，最後要用到時，成為泡影。

不過，掛保證保單的投保保費，也會比一般沒有保障的投資型保單高，此外，不婚女性可在年輕時，先買好足夠的醫療險保額，也是必要的，因為年紀越大投保，可能會被拒保，或保費過高，而買不到足夠保障。

【2008/02/26 聯合報】

《60歲退休》妳的退休金 起碼要1563萬

【記者孫中英／專題報導】

不婚女性越來越多，如何準備退休金是一大課題。假設妳現在40歲，預計60歲要退休，且希望每個月有5萬元生活費。若加計通貨膨脹率2%來算，至少要準備1,563萬元才能退休。相信大部分不婚女性，都還沒完成這個天文數字。

台北富邦銀行白金理財中心主任陳淑菁說，她覺得40歲的不婚族女性，從工作到現在應該已經要存到500萬元了，但每次問這個問題，很多人都還沒存到。陳淑菁說，沒達到也沒關係，切記從今天開始準備。

陳淑菁說，是否結婚可能會隨著年紀增長才做選擇，但是否投資或儲蓄，卻可以趁年齡較輕趕快開始。以一個大學畢業生一出社會就開始存錢，薪水會隨著年齡及經驗增加，儲蓄的比重也應該逐年增加。

陳淑菁舉例，第一階段從23歲開始，薪水大約3萬來算，每月可先存下1萬元；第二階段，從30歲開始，每月薪水4到5萬，每月就可存下2萬元，再透過一些定期定額基金的投資，若以複利率10%來計算，40歲之前存到500萬元，其實機率滿高的。

六年四班的陳淑菁，在11年前就開始做定期定額投資基金並儲蓄。陳淑菁說，她剛出社會就做投資，很多人或許認為，每個月僅存個幾千元，距離「千萬元退休金」目標太遠、很難達到，但只要開始，到退休前也會有個幾百萬元的存款，「遠比什麼都不做來得好」。

陳淑菁還建議，定期定額的戶頭最好用自己的薪水轉帳戶，這樣每個月薪水轉入就可直接扣掉投資金額、存入定期定額基金帳戶中，等於馬上強迫存款，避免花掉。

陳淑菁說，若要嚴格控管自己的支出，也可以再開個零用金帳戶，把自己每月計畫的生活費轉到這個帳戶中，也能達到控制每月支出的效果，因為每個月就只有帳戶上的錢可用，花完就沒有了。

投資理財，要越早準備越好，還沒做要趕快開始。陳淑菁說，只要開始做，儘管年紀比較大，但只是每月要提高儲蓄或定期定額投資金額，花費變得比較緊，比完全沒有做好。

陳淑菁說，過去的投資，大都只侷限在定存、跟會，其他剩餘資金就拿來當作旅遊基金，或滿足自我需求。但現在定存利率低、跟會風險高，且低利率的定存比重應該降低，轉移成「定期定額基金投資」或「單筆基金投資」，以增加財務收入。

陳淑菁說，只要是定期定額投資，長期下來很難賠錢，但選擇投資標的要儘量廣泛，才可以分散投資風險，例如全球股票型基金，如果資金夠多，才去考慮單一市場。

陳淑菁說，不婚熟女，最好要先累積一筆七位數、至少百萬元的資金，再用這筆基金打底，來做一些固定風險的儲蓄或投資，在退休前儲蓄到足夠的退休金沒有想像中難，畢竟下半輩子要自己照顧自己，趁年輕時，還是趕快努力一下。

【2008/02/26 聯合報】

保險節稅 別踩地雷 系列報導~3篇

【記者孫中英／專題報導】

很多高資產人士買保險，最大目的就是節稅。但專家指出，高額投保節稅的個案，最後只要進入法院，投保人的勝訴機率非常低。

分析這些敗訴投保人的共通點，包括高齡、重病、舉債、短期高額投保，只要有上述原因，最後幾乎都會被國稅局要求補稅。

三通稅務顧問公司總經理邱正弘，長年研究保險稅務爭議案。他說，法院對保險避稅案的判決，主要看投保人的動機，至於保什麼險種是次要的，到目前為止，他沒看過進入法院的保險節稅爭議案件有任何一件是勝訴的。

爭議1／年齡太大了

若從判決結果來分析，邱正弘說，這些敗訴的個案，投保第1大爭議點，就是「投保人年齡太大」。例如有一名投保人，高達77歲買保單，而且還是買一張限制投保年齡必須在74歲以下的終身壽險，這種明顯違規的狀況，法院一抓到就會認定當事人是藉投保「避稅」。

還有一個個案，是投保人已經81歲，買了一張要繳2,500萬元保費的投資型保單，結果兩年後，當事人死亡。法院最後認定，當事人購買投資型保單產生的投資獲利約2,451萬元，全部都要計入遺產課稅，這張投資型保單買了也沒有起作用。

為什麼年紀這麼大了，才買保險？道理很簡單，邱正弘說，當事人多半已罹患重病，但資產很多，急著在短時間移轉給下一代，很多高齡投保者，幾乎都是在投保時已知患病，這也成為容易被法院抓到的第2大投保節稅把柄。

爭議2／已罹患重病

例如有一個個案，當事人在填寫要保書時，就明白告知保險公司，醫院已確定她腦部有腫瘤，並且已經開始電療，這位當事人在投保5個月後就去世，她在患病時買的保單，產生的保單價值準備金，最後也被計入遺產課稅。

還有一個個案，投保人在投保前已被診斷出肺部已有惡性腫瘤，隨後他向保險公司投保年金險，因為年金險不用體檢。當事人在投保後不到一年就過世，且去世前一個月還在買保險。

邱正弘說，如果當事人知道自己將不久於人世，才急著買保險，尤其又是上千萬元的大保單，這種避稅動機太過明顯。

有一名承審法官，在判決書上就寫著當事人投保時已身患重病，所以，死亡結果並非「不可抗力的事故」，而這些當事人重病投保時「繳交鉅額保費」，不管就投保動機、金額及健康因素判斷，當事人都是想藉投保來規避遺產稅。

邱正弘說，以他經手的個案，如果投保人在買保險3年內死亡，都會被法院認定這些人的「投保動機」就是避稅，還有人投保後7年才過世，最後還是被稅捐單位要求補繳遺產稅，更不用提才幾個月的個案，幾乎都是敗訴。

壽險業者則建議，用保險做租稅規畫要趁早做，買保單到過世的時間至少要拉長或10年左右。如果做了長期規畫，節稅動機不會被法院認定那麼強烈。

爭議3／保費≧保額

第3大敗訴原因，邱正弘說集中在「保費等於或大於保額」的保單。這種保單其實很多，包括各種增額、增值型傳統壽險、養老險、即期年金保險，還有屬於投資型保單的「變額萬能壽險」。

這種節稅作法，多半是希望提高保費支出，用意在壓低投保人自己的現金資產，不要都加在遺產總額內。例如用1,000萬保費去買800萬元保額，但對法院來說，「花大錢買小保障」，不但違反保險的「保障精神」，也違反人之常情。

而且不管保費高低，只要保費大於保額，都會引起注意；例如有一個個案，投保人花了150萬元買一張投資型保單，但這張投資型保單的保額僅75萬元。

法院最後認定，當事人「保額保障僅及所繳保費的一半」，當事人其實是想將即將成為遺產的現金降低，就投保風險分擔及經濟上相互扶持精神，都有違保險原意，這些資金還是要計入遺產課稅。

爭議4／舉債投保

第4個敗訴原因，是「舉債投保」，這種做法，是當事人想要用借款來創造「更多的負債金額」，因為負債不是資產，也可以讓自己計入遺產總額的資金，壓得更低。

例如有一個個案，投保人一輩子都沒有借過錢，但花了快3,000萬元買一張躉繳保單，法院發現，當事人死亡時遺留的遺產，高達1.3億元，沒有其他負債，但卻要借數千萬元來買保險。

雖然當事人家屬也提出理由，即手邊是有資產，但卻是一筆土地，因為變現不易，所以，才跟銀行抵押貸款借錢來投保。但法院認為，既然土地都能向銀行借 到錢，表示「並非不易融通」，當事人有上億資產，又沒有現金需求，借款來買保險，實屬沒有必要，這筆借款投保的金額，約2,500萬元，最後也被計入遺產 課稅。

爭議5／保單受益人狀況

第5大關鍵，是法院會看這些投保案件中「下一代」的背景，尤其是保單受益人，「需不需要被保護」。但偏偏高資產人士的下一代，幾乎都很爭氣，衣食無缺。

邱正弘舉例說，有位法官很仔細的調查了某個案中，被繼承人的下一代，當事人的子女中，有的是中學老師、藥局負責人、廣播業負責人，還有一人是家貿易 公司的負責人，這些子女不但全部都有固定的工作，而且社會地位都很高；因此，法官便以當事人子女收入相當穩定為理由，認為當事人投保「動機」，不是保障子 女生活，而是「避稅」，最後也是判當事人敗訴。

也有一些高資產人士，並沒有上述的「高齡、重病、舉債」等狀況，為了避稅的投保爭議把柄，但最後，卻栽他的業務人員手上。

邱正弘說，例如投保保額在1,500萬元以上者，依規定承保業務人員必須填寫「鉅額個人保險業務員報告書」，有很多個案在報告書上「購買本保險目的」這一欄，業務人員就寫著：「節稅」。

買保險，就是為了節稅，而且還是保險業務人員自己寫的，這對國稅局和法院而言，根本就是人贓俱獲，不用再找其他理由，就可以要當事人乖乖繳稅或補稅。

【2008/02/26 聯合報】

保險給付免稅？ 錯

【記者孫中英／專題報導】


很多人都以為，只要是保險給付都會免稅，但其實這個理解有誤。稅務專家邱正弘說，跟資產移轉相關的稅賦有三種──「所得稅、遺產稅及贈與稅」，但不是每項保險給付都免納所得稅，或者不用計入遺產課稅。

先界定什麼才是保險給付？邱正弘說，因為「生、老、病、死、殘」從保險公司拿到的金錢，才是保險給付，才免納所得稅；但保險公司給付的解約金、紅利等，要計入所得課稅。

根據所得稅法第4條第7款規定，「人身保險、勞工保險及軍、公、教保險之保險給付」，免納所得稅。

隨著新產品的開發，各種新式保單越來越多，消費者也以為，只要是保險公司付的錢，都算保險給付，不用計入所得課稅，這個觀念是錯誤的。

邱正弘說，可以免納所得稅的保險給付，只針對「生、老、病、死、殘」等原因；例如生病住院，壽險公司理賠的醫療給付金；被保險人死亡，保險公司理賠的身故給付金，或因為意外導致殘廢，壽險公司給付的殘廢理賠金等，都是免納所得稅的保險給付。

但保險公司支付保戶的「解約金、分紅紅利」等，因為非「生、老、病、死、殘」，不算保險給付，消費者若購買分紅保單，拿到保險公司年底分紅，還是要計入年度所得課稅。

就遺產稅這部分，也有很多人誤解，以為保險金額不計入遺產總額，代表只要是保險金給付，都免納遺產稅。邱正弘說，這種理解是錯的。

因為根據遺贈稅第16條第9款規定，「約定被繼承人死亡時，給付其所指定受益人之人壽保險金額，…不計入遺產總額」。

邱正弘解釋，這個意思是指，當被繼承人死亡時，他購買的人壽保險保單，如果有「指定受益人」，受益人領取的保險金，才能免納入遺產計算；如果當事人 不是買人壽保險或者保單，沒有指定受益人，就算當事人死亡，保險公司給付的保險金，因為不符合這些要件，還是有可能會被列入遺產稅，課遺產稅。

【2008/02/26 聯合報】

你是查核對象嗎？保費年繳不到50萬免驚

【記者孫中英／專題報導】


雖然法院判決的投保爭議案，投保當事人、即消費者這一端，到目前為止，勝訴機率都不大，但也不用緊張，因為不是每一個投保案件，都會被稅捐單位主動查核，如果年繳保費不達50萬元、累計保額低於1,500萬元，都非重點查核對象。

一般升斗小民的投保金額，並不會被列為查核重點，但是，如果你的「壽險投保金額」，或壽險加意外險的累計保額，高達1,500萬元或更高，就會被認定是「高額保險」，這些高額投保者因為必須填寫「財務狀況告知書」，也會被稅捐機關列為重點的查稅對象。

邱正弘說，從法院過去要求補稅的案例來看，如果遺產總額在2,000萬元以上，就可能成為國稅局的查核重點對象，另外，年繳50萬元保費以上者，因為要通報主管機關及稅捐單位，也會因為有資料在政府手中，成為被查核對象。

【2008/02/26 聯合報】

《富人投資哲學》停利點一到 就閃人

【記者李娟萍／台北報導】

投資要獲利，最難的地方在於準確預測市場切入點，尤其是在市場震盪時，如何調整投資組合並且保持獲利，考驗投資人的智慧。

德盛安聯投信建議投資人，採取富人投資哲學，設定明確的投資報酬目標及注重資產組合的安全性，可在混沌不明的投資氛圍下持盈保泰。

何謂富人投資哲學？素有「歐洲巴菲特」美譽、在30歲時已是億萬富翁的理財大師博多．雪佛（Bodo Shafer）曾分享其致富關鍵表示，在投資時，他設定明確的報酬目標，每年追求8%至12%的絕對報酬率，只要達到目標，就當機立斷，獲利出場。

根據全球財富研究報告指出，有錢人在投資過程中，也和雪佛一樣重視資產組合的安全性，而不是高報酬，從富人致富的故事顯示，投資獲利的決勝點，在於對投資的理性程度，也就是「富貴穩中求」的概念。

以基金投資來看，追求絕對報酬的基金，主要是追求特定期間內（通常為一年）達成正報酬的投資目標，這類基金不依據任何參考指標布局，績效也與市況的連動性低。

德盛安聯投信指出，從歷史經驗來看，股市、債市、貨幣市場間的關聯係數低，市場的不效率性，也讓任何時期都有投資報酬產生，但因人為因素影響各資產的配置比重，使得整體投資報酬不易掌握，因此，複製富人投資哲學理念的計量模組基金，可作為追求絕對報酬時的選擇之一。

德盛安聯投信表示，計量模組基金運用財務工程與電腦運算能力，當市場表現佳時持續加碼，表現不佳時則減碼，以保護下檔風險。在市場超漲時，也會自動 減碼，以鎖住上檔獲利，超跌時，則會自動加碼，以理性、科學的計量模組，決定資產的投資配置及進出場時點，擺脫追高殺低的人性弱點，進而平抑投資風險，達 到追求絕對報酬的目標。

德盛安聯投信建議，投資人可選擇布局全球的平衡型計量基金，降低區域風險，再配合具有動態策略投資組合機制，視市場景氣調整投資比例，如此一來，較能精確掌握各市場的輪動契機。

【2008/02/26 經濟日報】

新興股市見底 熱錢明顯回流

工商時報 魏喬怡2008.02.27

　一月份新興市場投資氣氛盪到谷底，直到Fe d降息後始撥雲見日，資金轉賣為買！據最新的EPFR新興市場股票基金流向報告統計，截至二月二十日止，國際新興市場股票型基金已連續三周流入、其中拉美股票型基金在連續六周流出後轉流入、歐非中東也是連四周流出後轉流入，金磚四國也都開始轉流入。

　據EPFR的 統計，二○○八年二月六日到二月二十日三周以來，新興市場股票型基金共流入八億三千三百萬美元，新興歐非中東股票型基金則是自二月二十日當周流入二億一千 四百萬美元，拉美股票型基金也是在持續六周的流出後，在二月二十日當周流入七百萬美元；三大新興市場只有新興亞洲基金維持十周的流出，但流出的金額已明顯 減緩。

　即使如此，但摩根士丹利投資管理的新興市場股票團隊執行董事歐傑士James Upton 認為新興市場中還是最看好亞洲。最主要是亞洲各國包括香港、新加坡、泰國、台灣、韓國、印度、馬來西亞的經濟成長率仍強勁。但還是要看美國經濟減緩的程度才能判定亞洲經濟減緩幅度，因此看好具有內需題材的亞洲國家。那麼較以外銷導向的亞洲國家是否就沒有機會呢？富達韓國基金經理人金泰晤（Taewoo Kim）認為，最近的修正其實是過度的。韓國企業已與過去不同，對於出口市場及產品已經多角化分散，因此對特定國家或者特定產品的依賴度已降低。加上目前股市本益比已降至十倍，與其他亞洲股市或者新興股市的評價差距擴大，未來下跌空間已有限。

　 歐傑士認為，過去幾個月新興市場的牛市行情中，出現景氣循環降溫主要是各國對通貨膨脹的隱憂，使得新興市場貨幣政策趨於緊縮所致。因此，在食物價格通膨憂 慮消除之前，新興市場牛市可能繼續暫停。但當食物通膨解決，加上已開發市場通貨緊縮使得整體通貨膨脹趨緩時，新興市場終將恢復上漲趨勢。

　至於拉丁美洲，歐傑士認為，拉丁美洲經濟成長可能較二○○七年微幅下滑，但除非全球信用問題引發全面持續性的恐慌，否則不預期這將對拉丁美洲市場造成重大衝擊。整體而言，拉丁美洲的基本面大致正面，包括負債水平下滑及國際外匯存底因經常帳盈餘而擴增。

　新興歐非中東方面，俄羅斯依舊具備總體經濟成長題材，主要是受惠其大規模的經常帳盈餘和外匯存底。二○○八年俄羅斯仍將延續強勁成長趨勢，但通膨為潛在風險。

六成民眾：無法存到退休金

聯合理財網記者古亞薇2008/02/27

你有信心存到退休金嗎？有四成的民眾希望能在56歲到60歲間退休，不過近六成的台灣民眾，認為自己無法籌措到所需的退休金，預期自己要用延後退休、降低生活消費水準，或是退休後繼續兼差，以彌補退休金缺口。

富達證券委託尼爾森公司所做的退休準備研究調查指出，三成四的民眾認為退休金只要準備500萬元以內就足夠，但近三成的民眾認為至少要有1000萬以上的退休金才夠用，大家對於退休金的估算有非常大的差異。

調查結果還顯示，大部分的民眾對於退休理財的規劃知識仍不足，且對擁有滿意的退休生活不具信心。富達退休研究機構指出，要達到滿意的退休生活的三大關鍵為：儲蓄、退休理財規劃及資產多元化。

此調查是在去年11月到12月間，針對台灣30到55歲的民眾所做的電話訪問調查，有效樣本數為808份。調查指出台灣民眾預期退休的平均年齡為58歲，且平均認為自己可以活到77 歲，面對近20年的退休生活，六成民眾認為1000萬元以內的退休金就足夠。至於何時開始為退休生活作打算？調查顯示平均開始存退休金的年齡是32歲，有六成的民眾已開始為退休存款，而未開始做退休理財的民眾中，84%是因為覺得自己沒有足夠的收入。

調查結果也顯示大部分民眾對於擁有滿意的退休生活缺乏信心，58%的民眾不認為自己可以籌措到足夠的退休金，為了填補退休金不足的缺口，其中62%的人表示會延後退休、59%的人會於退休後降低生活消費水準、54%表示退休後會繼續工作、49％會做更多的存款及投資。

此外，有31%的民眾把退休後繼續從事兼職工作，當作是退休後除存款及退休金外，最重要的收入來源，可見許多人已有退而不休、繼續工作的打算。民眾認為會影響退休收入的前兩大風險，分別是通膨及投資產生損失，而退休後無法找到工作及存款用完則並列第三。

貝萊德》趨勢分析拉丁美洲、印度

貝萊德／提供2008/02/26

拉丁美洲：巴西改寫歷史首度成為債權國

巴西躍入債權國之林：最新統計數據顯示，2007年巴西累積國際準備金額達1800億美元，高於過去五年平均的2倍，且今年1月，為500年來首次由債務國成為債權國，國際信評機構標準普爾亦表示可望調升其債信評等至投資等級。巴西總體經濟環境持續改善，政府亦致力於電力與通訊系統、鐵路與基礎建設等各項多元經濟發展計畫，可望延續經濟成長動能。

巴西成長題材續發酵：巴 西近期公佈的工業生產數字、零售與購物中心銷售數據皆持續成長，且房屋用品、電腦與辦公室設備、汽車銷售成長均達雙位數。除了天然資源題材，巴西內需動能 持續，零售超市、銀行與房地產龍頭公司近期公佈的營收表現亮麗，預料整體經濟佳、低利率支持、就業率漸增、個人可支配所得增加，均支持內需相關題材持續發 酵。

新興歐洲：銀行類股可望受惠消費及信用擴張

企業融資需求成長有利銀行類股：俄國央行指出，2007年企業貸款年增率為50%，主要是來自於石油/天然氣、原物料，以及營造建築等產業因擴大投資、提高資本支出，因此帶動銀行融資需求大幅成長所致，顯示俄羅斯經濟和內需市場持續高度成長，市場預期企業借款成長仍將持續強勁，銀行產業的營收將可望有機會持續成長。

民間消費信用持續擴張：比較新興歐洲各國民間消費借貸佔GDP情形，目前俄羅斯的比率僅為中東歐國家的三分之一，在經濟持續成長、失業下滑，以及實質薪資所得提升下，市場預期未來消費信用將持續擴張，加上推出財富管理業務，有利銀行類股獲利表現。

印度：目前經濟結構受美國景氣衰退的影響較低

內需為主的經濟結構較不易受美國景氣影響：觀察過去2001至2002年美國經濟陷入衰退期間，印度經濟仍維持穩健成長。再比較2000年2月及2008年2月，Sensex指數的變化，出口為主的資訊科技由25.1%降至11%，而以內需為主的金融則由5.9%上揚至23.7%。目前出口佔印度GDP的17%，對美國的出口僅約2.5%，預期印度的內需經濟可望降低美國因經濟成長趨緩，減少進口的負面影響。

印度央行可望降息刺激經濟：印度目前利率水準為7.75%，為避免因高利差而吸引過多國際資金流入，推升盧比快速升值，不利出口競爭力，加上近期經濟數據表現疲弱，市場預期印度央行2008年將有1~2碼降息空間，以刺激經濟持續穩健成長。

能源：新興市場需求仍將繼續推升油價

美國需求下降無礙油價攀升：隨著原油庫存來到近三個月高點，加上市場對美國經濟成長趨緩的預期，能源成長需求理應降低，但油價卻再度於近期跨越每桶100美元的關卡，除了短期地緣政治風險與寒冬天氣因素之外，由中國與印度所帶動的新興市場工業化實為推升油價的主因。根據IEA之統計，中國預估最快於2009年，將成為全球最大的能源消耗國。

中國煤炭需求強勁成為油價漲升助力：近期無論是澳洲的水災，還是南非因電力短缺造成煤炭供應不及，中國對煤炭的需求持續增加。目前燃煤發電佔全球發電總量的40%，且煤炭佔世界能源供應的比例仍持續擴大。2007年中國對煤炭的需求成長達9%，其煤炭消耗量佔全球25%，近期煤炭價格勁揚，引發市場對能源短缺的疑慮，成為推升油價續漲的動力。

健康科學：產業創新突破研發成本壓力

研發成本上升不利新藥開發：由於新藥受惠於專利權平均十年以上的獨賣保護，長期以來各大製藥廠不約而同的以研發多療效暢銷藥物(Blockbuster Drug，指年銷售額達10億美元)為經營策略。根據研究指出，新藥的平均研發成本高達八億美元且持續攀升中。

委託研究機構扮演重要角色：由於新藥開發耗時耗資，因此委託研究機構(Contract Research Organization，CRO)成為快速成長的創新產業，CRO提供生技、製藥及醫療器材產業從藥物研發到上市的各項服務，同時能夠追蹤及分析不同研發階段的臨床實驗數據。為縮短研發與審核期間並節省經費，CRO也成為產業發展趨勢，前景看俏。

摩根拉丁美洲股票基金

聯博印度成長基金

理財不分貴賤 老少咸宜

經濟日報╱莊介博2008.02.24

投資理財是近來台灣發燒的火熱話題，如何做好全方位的財務規劃，是每位財務顧問的必備功課。IARFC國際認證財務顧問師協會講師莊介博認為，理財是不分年齡層，從七歲到70歲，隨時都可以開始理財的生涯規畫。

理財不必高收入，月薪不到2萬元的人，也可以有自己的理財規劃。 只要依據不同的年齡層，規劃不同的理財計畫，實際投入理財生涯規劃，讓自己的未來能同時擁有滿足與財富。

所謂的理財收入是指房租、利息與投資等利用金錢所衍生的收入，對於退休族來說，這一部分可能是主要的收入來源，因此退休族就必須善加分配理財收入，讓理財儲蓄有機會成為正數。而社會新鮮人則需逐漸提高理財收入占總收入的比例，退休時才能有大量的理財收入以因應生活所需。

以理財儲蓄來說，在購屋、投資與繳房貸之初期，理財收入大多為負數，不過應盡量在退休前逐漸將理財儲蓄轉為正數，如此退休後才會有真正的理財淨收入。

以理財支出來說，舉凡房貸、保險保費等均為理財支出的一部分，建議理財所需要的支出應控制在退休前繳完，讓退休後的支出只有生活支出，不用再擔心其他的支出問題，如此才能說是真正的理財成功。

依不同時期做規劃

人 生的理財規劃若從出社會有第一份工作開始，大致可以分為幾個時期來規劃： 首先要有儲蓄的觀念，不可做個每月花光光的「月光族」，因此如何做好收支儲蓄管理就相當重要，這也可說是所有理財規劃的第一個步驟。當儲蓄到一個金額時， 就要開始規劃投資理財，但是也要注意理財的風險，及預留三個月的生活開支金額來當成緊急預備金。

之 後當開始要面臨結婚與置產時，此時就必須有良好的購屋與置產規畫，尤其是需要用到信用及房屋貸款時，就必須考慮到每月的繳款金額與自身能力，及子女未來的 教育基金，由於金額相當可觀，因此必須全方位的衡量每月收入與支出等狀況來善加規劃，做好全方位的資產配置。此時，由於家中有貸款必須繳交，因此家中收入 來源者的人身風險規畫就相當重要，因此保險規畫就成為不可或缺的一環。

等到子女逐漸成長，同時不再有大筆的重要支出需要支付時，此時就需要開始有節稅與退休養老的規劃，甚至相關的信託規劃等。

人生理財規劃的範圍將依階段的不同而有不同規劃，但總體來說大致可結論為：投資理財、風險管理、資產配置、節稅規畫、退休養老及信託規畫。

用工作儲蓄來理財

在工作時期，工作收入為總收入的主要來源，亦是決定該階段生活品質的重要因素，因此一般大眾應該盡量想辦法提升工作的收入，同時減少工作時期的生活支出，逐漸的提升理財收入佔總收入的比重。另外，亦須做好準備，預防工作時期發生失業與失能的風險。

在退休時期，理財的收入將是總收入的主要來源，亦是決定生命尊嚴與生活品質的重要因素，因此一般大眾除想辦法以提升理財收入外，亦須減少理財的支出，盡量將支出減少到只剩生活支出。

由於醫療及生產的進步，大部分的人都能享受到延長壽命的福祉，不過也使得理財收入的問題格外地顯得具時代的重要性。

事實上，決定退休時的理財收入多寡的主要根源還是工作時期的儲蓄，因此為了增加能存下來的錢，應該變成收入減儲蓄等於支出，將工作收入先存下想儲蓄的金額，然後再用剩下的數額來做支出的預算額度，等於是強迫先儲蓄再消費。

同時將工作儲蓄逐漸轉化為理財工具，依據不同的年齡層，規劃不同的理財計畫，實際投入理財生涯規劃，如此退休時才能有無憂與有尊嚴的生活。

提高效能增加收入

莊介博並補充到，一般人投資理財所需的資金，一般是來自於工作收入，而所謂的工作收入指的是利用人力資源所創造的固定薪資與非固定的工作獎金等，一般大眾必須盡量提高工作的效能進而增加收入，當然也必須提防失業或是失能的風險。

在失業風險方面必須多自我充實，提高工作的附加價值或是增加其他工作技能，至於失能的風險就靠保險來補足。 而儲蓄是人生理財規劃中最重要的起點，如何將工作收入做良好的配置，而使每月有儲蓄是很重要的課題。

在有工作時，一般必須先扣除儲蓄後，其餘才是生活的支出，有工作的期間，工作儲蓄應該是正數，倘若出現負數則必須討論其原因，開源節流以滿足必要的儲蓄，甚至增加儲蓄額，以預備未來退休所需消耗的儲蓄金額。

從生活支出面來說，應養成精打細算與量入為出的習慣，瞭解精神上恬淡、寬宏、捨得滿足於需要，與對物資的節制與生活的簡樸，節制「慾望」，如此就能成為最富足的人。

財務規畫六項重點

除了教育大眾養成儲蓄的習慣外，財務規劃是財務顧問需為客戶善加規劃的課題，所謂財務規畫指的是全方位的資產規劃，包含保險、理財與稅務等，而非僅侷限於投資理財。

因此財務規劃時必須包含幾項重點：家庭保障、失能保障、醫療費用、退休養老、累積財富與稅務規畫。 其中以家庭保障最為重要，同時也是首要之務。

一般大眾總會有關心的人、擔心的事與期望的投資報酬率，但事實上，只要注意所做的規劃與工具是否有（1）具有安全保本的效果、（2）讓資產處於低風險狀態、（3）具有高變現性、（4）在稅負上能享受優惠、（5）能有專家代為管理，尤其須具備職業道德與誠信的專家、（6）能保障不可抗力的風險、（7）符合政府法令規定的金融商品（非地下保單）等特點，就是一個好的財務規畫。

如此所做出來的財務規劃，才能真的讓資產在穩定中成長，抵抗不論是否來自人為、非人為、可抗力或是不可抗力的風險。

金融保險從業人員在建議客戶購買投資型保單時，須提醒客戶：保險保額不能太低，一定要大於或等於總繳保費，如果陸陸續續繳了100萬元的保費，則你的保額一定要超過100萬元，如果有房貸或是子女的教育費則要放在責任額上，萬一客戶出事情時，才能享有完整的保障。

而投資型商品的特點是現金價值高高低低，由於投資的基金約有50家公司，基本上是不會全部賠錢的，雖然現值比較低，但這部分就是理賠金或是退休金、子女教育金，只要現金價值不是零，保單就不會停效，真正扣的危險保費，例如危險保費已繳1,000萬元，去逝時理賠金會超過1,000 萬元，此時就可將這1,000萬元全部拿回來，也就是所謂的「保本」。

莊介博強調，理財是不分年齡層，從七歲到70歲，隨時都可以開始理財生涯規畫。

(IARFC國際認證財務顧問師／提供)

剖析五種贏家性格

剖析五種贏家性格

副標：你具備投資贏家DNA嗎？

文◎黃琴雅、郭庭昱

「小富由人，大富由天」，巨富的成就有命有運，但成為小富翁卻是可以靠自己，培養贏家ＤＮＡ，是成為投資贏家的不二法門……

「我曾經一年內在股市賺八倍，但全部都吐回去了，」對投資頗有研究的前立委沈富雄自嘲的說：「已經輸到脫裙子了，還好我在裙子裡還穿了褲子。」賺到錢能入袋又要守得住，是成為投資贏家最重要的條件。

去年十月，當時正在九千多點高峰，沈富雄提前預見空頭的到來，但告知身邊好友沒人要信，最後連他自己也沒全部跑掉，自我檢討的結果是「腦筋的判斷和實際的執行力不一致」。

沈富雄以親身經歷道出人性的貪婪與恐懼，造成腦手不協調，是投資失敗的主因。足見即便已是投資贏家的他，也有克服不了的弱點。

曾有位外商公司總經理，在科技泡沫高峰時，擁有的思科（Cisco）股票市值五億元，當泡沫破滅，股價一路下跌，他卻懷念著過去美好的高股價，不肯殺出，最後只剩下一、二千萬元，不僅心情大受影響，連人際關係和生活品質，甚至人生的自信一併都輸掉了。

股 票市場有起有落，但在震盪激烈、上沖下洗的過程中，會清楚反映每個人的投資性格，連華爾街的專家都會栽跟頭，就像去年，花旗、美林等國際級的金融機構，都 在次貸風暴中賠掉上百億美元，這全是人性的貪婪、恐懼與無知所致。每個人勢必要坦然面對自己的投資成績單，這張考卷上只有兩種成績，贏家和輸家二選一，沒 有專家！

個性決定命運，更決定你的財富，會不會成為富翁取決於你是否具有贏家ＤＮＡ，本刊從富豪與成功投資家身上，歸納出五種贏家性格：

◎性格一：想像力

作家塞林納（Louis Ferdinand Celine）曾說，當一個人失去想像力時，死不足惜；但一個充滿想像力的人，死了就太可惜了。會賺到錢的富翁，都具有想像力，眼光總是走在前面，先看到九成投資人沒有想過的事。

有 一位縱橫兩岸股市二、三十年的投資專家，在一九八九年天安門事件後，全世界唾棄中國時，到中國投資房地產與股票，當時有中國人笑稱他是「呆胞」，連中國人 都想逃了，怎會有人在這麼不恰當時刻來投資這麼不值錢的東西，十多年後的今天，大陸股市大漲，房地產一屋難求，當大家都在搶進的時候，他早已獲利了結，大 賺十倍出場。

在○一 年中國股市因Ａ、Ｂ股合併傳言而大漲數倍時，他就將大陸的資金轉進當時只有一千六百點的香港Ｈ股（國企股），當外資在三年前大舉入資Ｈ股時，讓他的股票大 漲四倍，甚至有些漲了二十倍，他又將資金轉回到台灣，低檔布局航空股與金融股，他早已看到在世界開放的洪流中，兩岸一定要通，具有主權概念的股票，頗有價 值。

也 因為他的建議，他的朋友在十多年前拿著一百五十萬美元，專門收購上海市區一樓的房子，現在已成了身價數十億元的富翁。當時中國環境不好，一般人都嫌一樓 髒，價格反而便宜，他卻以台灣忠孝東路的店面經驗看到了上海一樓的價值，他的朋友買下一樓後，自己開或租人開餐廳，隨著中國經濟成長，一樓成了搶手貨，這 位朋友也因此發了大財。

股價反映眾人的想法，只有沒想到的事，才可能推動股價上漲或下跌，如果和八成的輸家一樣，沒有投資的中心思想，只隨著消息面起舞，自然賺不到大行情。

◎性格二：定見與專注

想像力只是一個方向，還需要各方求證及研判，十個想像可能只有一個對投資有意義，確定一個投資潮流後，深入鑽研，專注的研究，才會賺錢。有句話說：「如果你不知道要航向那個港口，那麼所有的風向都對你不利。」

日 本人稱「股市之神」的是川銀藏，在六十年的投資生涯中，潛心鑽研礦業，曾在一九八二年投資住友金礦山大賺二百億日圓，所得名列日本第一，他留給後人的「投 資五原則」中，第一條就是：選股票不要靠人推薦，要自己下功夫研究後選擇；第二條是：自己要能預測一、二年後的經濟變化。

只 要肯下工夫，一定可以賺到錢，創投業主管邵景欣就是最好的例子。他能夠在資訊不透明的未上市股中，比別人早一步搜尋到「下一任股王」，祕訣無他，就是勤快 拜訪公司。據他多年的研究，股王天生就有一些特質，例如身處對的產業、年營運績效爆發性成長、高毛利、股東結構堅強、技術難以複製等。這麼些年下來，歷任 股王只有伍豐與邵景欣失之交臂。

二○○○年 之後他的持股重心漸漸轉移到以ＬＣＤ為軸心的族群，瑞儀、威力盟、達方、奇景等，持有時間少者數月、多者半年至一年，每一檔都讓他獲利數百甚至數千萬元出 場，也奠定個人財富基礎。他因為勤跑公司，深入了解產業，得以在景氣反轉之前抓住行情，或是躲過風暴、保住獲利的成果。

◎性格三：嚴守投資紀律，善設停損

一 般投資人通常在股市大漲時追買，在大跌時不知所措，而且都是買在最高點，賣在最低點，這全都是因為沒有嚴守投資紀律所致，最嚴重的是，沒有「停損」的觀 念，即使如績優股聯發科也會讓投資人慘賠，去年聯發科從六五六元反轉向下，如今股價腰斬，眷戀它過去績效的投資人，不忍停損而遭致資產減半的命運，「離場 紀律」是贏家必備的性格。

「是 認錯，不是認輸，」是停損的基本觀念。身價十億的資深投資人 林 先生就是嚴守停損紀律，讓他躲過無數次的股災，從不聽明牌、不跟隨主力的他，只選主流股投資，一旦該股票出現第一支漲停板時，他會放膽去追，隔天若下跌， 未出現強勢漲停，他就反手砍掉，反之若出現漲停，他就再度加碼，緊守「追強勢股，砍弱勢股」的原則。

林先生以技術線型來研判停損的時點是，一旦股票線型破線，轉為弱勢，他會毫不留情的全盤出脫，他從來不怕賣錯，即使賣錯，只要留住資金，股市永遠都有重來的機會，這是他能夠縱橫股海數十年的最高指導原則。

另外，沈富雄提出一個重要的觀念，「要把所有投資的錢當一桶，只算桶裡頭的錢增加還是減少，不要一支一支算，看到賺錢很高興，先賣掉，賠錢的留下來會輸更多，『賣賺留賠』一定是錯的」。

◎性格四：不貪心

「不貪」，這是贏家性格中的保命訣竅，眼光再好、股票再飆，帳面賺再多，不懂得留給別人賺，就前功盡棄，這完全是和人性的拉鋸戰。

投資大師巴菲特的投資哲學是，當股價來到相對低點，出現價值時，才會出手投資，而股價來到相對高點時，他就會賣出，即使該股票在他賣掉之後又大漲一波，他也不會貪心，中國石油就是一例，如今中國石油已經跌破他當時的賣價，證明不貪心，賺到自己該賺的錢，才能保住財富。

三 十七歲，學運出身，因投資賺進上億的財富，李勇杰（化名）就是遵守「不貪」的原則，擔任十多年營業員的他，看過不少因貪念而一夕破產的例子，所以他每年要 求自己只要賺到一八％就滿足。他還細心研究股票的慣性，去年他就是研究出特定金融股有高低區間內波動的慣性，在它低點到了買進，高點到了賣出，按表操課， 前後操作七次，一年下來獲利一二○％，如今，該股票因三通議題大漲，衝破他原本設定的區間，所以他現在必須重新尋找新標的，繼續執行他「區間操作」的策略。

李勇杰常常鼓勵周遭的朋友，每天設定自己賺一％就夠了，一年二百六十多個交易日下來，就可以賺到二六○％，一百萬的本錢若一年賺一倍，七年就有一億二千多萬元。這雖然是理想狀況，但也說明，每天的操作不要貪心，設定小小的目標，也可以賺到大錢。

◎性格五：忍耐與等待

「等待，是最佳的投資修為。」這句話是傳承光通訊監察人王田的名言，他在○三 年時，相準剛掛牌的ＩＣ設計股原相，成本約在百元以上，原相一度跌到五十元附近，讓他差點破產，當大家笑他不懂停損時，他還慢慢加碼，去年初，ＩＣ設計股 大翻身，原相最高漲到五九六元，王田趁高檔出脫賺進三、四倍的獲利，他選股原則是，「每一筆投資都有八、九成的把握。」他對原相的信念，讓他得用忍耐熬過 低潮期。

不過，要能夠貫徹與忍耐，不是一件容易的事，即使如已過世的股市聞人榮安邱也無法徹底執行。一九九○年，榮安邱原本十分看好香港匯豐控股股票，他買進後，股價卻一路下跌，榮安邱一路向下攤平，還買到成為匯控最大的個人股東，但他卻耐不住長達一、二年等待的煎熬，在匯控股價五塊港元成本附近全數出脫，沒多久匯控卻一路大漲二十倍，這成為榮安邱一生最悔恨的投資紀錄。

投資性格中，最克服不了的就是心浮氣躁，愈急就愈抓不到你要的東西，要克服這項人性的方式，唯有「忍」與「等」。

「小富由人，大富由天」，要投資就是要贏，成為巨富要靠運氣，但做個小富翁，不須要太聰明，只要認清自己性格，懂得反省與學習，培養贏家ＤＮＡ，就能在本業之外，打造人生第二專長，終身受用。